医药、消费如何从底部走出来？

先来说说医药。一年多来，受政策端对板块的情绪扰动和估值压制，医药板块持续调整，目前板块已经具备了两大大级别底部的必要条件。

之一，医药板块整体估值PE(TTM)跌至2018年年底的低位水平，而此后的19、20年，医药生物板块分别上涨36.43%、55.06%，估值修复的空间大。(数据来源：Wind 截至2022.08.08)

第二，回测数据显示，医药板块属于公募基金定价权较强的行业，也就是公募基金一旦加仓医药，能出现比较明显的超额收益，从最新的二季报来看，公募基金的医药超配比例属于近十多年来的低位，一旦开始加仓，那么板块超额收益可能就会提升。

但并不是说底部信号出现就一定会立刻涨，能够说明的是向下跌的空间小，当未来一些催化因素出现的时候，它有望表现出较强的向上弹性。

就比如说我们看到汽车、光伏前期涨的好，但是估值也相对高，如果想要继续涨，就需要一个更高的业绩增速才能够去支撑它的估值。

但是医药不一样，持续调整到现在，负面因素已经相对充分地反映在股价当中，未来只需要有一点点向好的迹象，可能大家就会看到一个反弹。

而且，目前这个时点，我们确实也能够去期待医药板块出现更多向好的迹象。

之一，政策端出现了转好的信号。前不久北京市提出试行新药新技术DRG外支付模式，DRG是一种医保支付方式，总包控费，容易导致临床上不敢使用效果更好但价格更贵的创新药，而此次政策解决了这一问题。一方面有利于直接让创新性较强的品种加速放量，另一方面更加清晰地体现出了我国医保“鼓励创新”的宗旨。

第二，下半年来看，A股市场可能面临的一些潜在风险比如局部疫情有所反复、国内经济复苏低于预期、受海外经济衰退牵连等等，而医药板块对这些潜在风险大概率会有不错的免疫性。

正是因为如此，我们看到机构近期扎堆调研医药股，看多的声音较多。截至8月5日，近一个月机构调研频次第二高的板块便是医药生物。

再来说说消费。

消费板块的回落在2021年年初就已经开始了。当时最直接的原因是由于前期快速上涨后板块交易过于拥挤，部分个股股价出现了泡沫，需要时间和空间消化。

这两年间，疫情反复也对居民消费意愿和消费能力的抑制，同时国际大宗商品涨价对企业生产成本造成的压力，多重负面因素造成行业景气阶段性下行，消费板块接连调整。

在持续调整的过程中，很多负面因素已经逐步出清或者好转了，虽然消费可能暂时难以修复至疫情前，但是随着重要地区疫情改善、大宗商品价格回落，板块最悲观的时候大概率已经过去，其中景气度具备环比改善预期的方向比如白酒、消费智能硬件、餐饮、生猪养殖等有望迎来持续性修复的机会。

而且，中国经济周期长期往上走的趋势是确定的，所以消费的周期向上回升的确定性也是非常强的。随着经济周期的回升，优秀的公司会进一步胜出从而获得更大的市场份额和更高的利润率水平，最终拥有一个新高的市值。

华创证券认为：消费板块的底部反转会分为三步走。尽管前期一波三折，但是后面会越来越顺，直到主升浪的到来。

之一步是预期驱动的行情，从前段时间4月份开始到最近一段时间已经走了一段了;接下来估计在最近的这波回调之后是一个业绩的修复和利润率的修复过程，这一步走到后期才会真正进入龙头优秀公司获得更大的市场份额、更大的市盈率或者更高的利润率的过程。

当前基民如何从底部反转进行行业配置？

从底部反转的路径和节奏可知，投资困境反转行业更大的好处是股价安全边际相对较高，而且一旦反转到来，可以在行情初期就得到馈赠。

其中的难点在于业绩底部和股价底部的判断。如果过早投资于陷入困境的行业或企业，则可能会面临较长时间的基本下行和股价下行。

但是如果等基本面反转趋势出现再去布局的话，市场定价可能已经提前反应，行情的级别和持续性均存在一定的不确定性，所以通过定投的方式来提前布局是最理性的方式。

此外，在当前盈利弱复苏、剩余流动性仍宽裕、风险偏好底部企稳的三因素组合下，我们判断成长板块依旧占优。同时，景气结构-估值秩序提示景气投资仍为主线，因此结合稳增长线索配置高景气的成长方向仍为当下主导策略，成长方向排序为：新能源车、半导体设备、军工、光伏。

但是由于部分高景气成长板块前期涨幅过大，重仓押注不排除短期出现浮亏的可能性，因此当前时点如果想要把握市场机会，建议投资者可以在高景气成长板块中的新能源车、半导体、军工、光伏和拥有底部反转逻辑的消费、医药中均衡配置，或者直接选择业绩优异的全市场选股的主动权益基金。

标签： 医药板块 消费板块 底部反转 行业配置